Revisión de bolsas, FTX y los resultados de distintos spin-offs
Resumen de situaciones especiales semanal del 7 al 11 de noviembre
Las bolsas estaban sedientas de una buena noticia. Y se notó con la subida de los mercados, el pasado jueves, provocado por el índice de precios. Por esto vimos recuperaciones bastante sonadas. Algunas cotizadas subieron más de un 30% en una sola sesión.
Pero atención! El dato del Departamento de Trabajo de los Estados Unidos era que el índice de precios acumulaba una subida de un 7,7% en 2022, hasta octubre. El crecimiento de precios se ha moderado. En ningún caso los precios han descendido y aún estamos en un contexto económico muy complicado.
Todo ello sucedió la misma semana que el ecosistema de las criptomonedas parecía desmoronarse, por la caída del broker FTX. Como ya había sucedido con otras plataformas (la plataforma Terra), lo más novedoso del sistema financiero se está comportando como otra entidad financiera más.
Por sorpresa, lo que ha hecho implosionar los precios de Bitcoin y otras criptomonedas, no ha sido la negociación de las divisas. Sino el comportamiento de las plataformas, dónde recae la confianza de este sistema.
A lo largo de esta misma semana, distintas cotizadas están presentando sus resultados trimestrales. Por esta razón, hoy dedico este espacio a hacer una revisión de la evolución de los spin-offs Zimvie, Enhabit y Xperi/Adeia.
Algunos de estas también cuentan con una crisis de confianza…
Espero que te guste este artículo, pero antes de continuar quiero comentarte una cosita.
The Money Glory es un medio dedicado principalmente a las situaciones especiales: spin-offs, arbitrajes, campañas de activismo… El tipo de operaciones que pueden dar rendimientos al margen de lo que sucede en las bolsas.
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Resultados spin-offs
ZIMVIE ZIMV 0.00%↑ Este grupo de de implantes dentales y prótesis de columna dio dos alegrías a sus inversores, estas últimas semanas. En primer lugar, presentó beneficios. Por otro lado, esta semana recuperó más de un 20%, en una sola sesión. Pero hay letra pequeña en todo ello:
El beneficio presentado por la compañía se debe al impacto de los activos fiscales. Si no hubiera sido por la tasa de impuestos, la compañía habría cerrado el trimestre con pérdidas.
Zimvie sigue disminuyendo ventas. En el tercer trimestre de 2022, facturó 214,58 millones de dólares, un 8% menos que el trimestre anterior. Aunque este es el plan de la directiva: reducir su catálogo de productos, e ingresos, para mejorar márgenes.
Parece que su estrategia está obteniendo sus primeros resultados. El margen bruto sigue ampliándose y las pérdidas por explotación siguen reduciéndose. Aunque, con su plan a largo plazo, como compañía cotizada se va haciendo cada vez más pequeña.
En la web publiqué una tesis bajista sobre Zimvie que tuvo un timing fantástico.
ENHABIT EHAB 0.00%↑ El grupo de tratamientos sanitarios, cerró el tercer trimestre con beneficios (0,17 dólares por acción), aunque con una ligera disminución de ventas y muy castigada por los intereses de la deuda. Desde que se separó de Encompass ha tenido una recepción muy fría en bolsa, pues pierde más de un 30%.
En esta compañía debemos estar atentos al aumento de los costes sobre los ingresos, correspondientes a sueldos, alquiler de centros… que representa un 40,46% de los ingresos y deja un margen de explotación, de un 6,74%. Además del impacto de los intereses en el resultado.
En términos de balance, también debemos tener en cuenta el alto porcentaje del fondo de comercio (un 75% de los activos), fruto de una larga lista de adquisiciones, anteriores a su proceso de spin-off.
En la web está disponible el análisis de Enhabit, para usuarios registrados (paywall)
XPERI XPER 0.00%↑ & ADEIA ADEA 0.00%↑ Estas dos compañías se separaron a principios de octubre. En “Xperi, análisis de su spin-off y la nueva Adeia” , hice una revisión en profundidad de sus riesgos, dónde destaqué el histórico de adquisiciones de la empresa madre Xperi Holding, Co.
El comportamiento de esta compañía, ha tenido repercusión en los primeros meses de vida de las dos nuevas empresas. En las presentaciones de resultados trimestrales (ver Xperi, Inc. y Adeia), ambas empresas imputaron 354 millones de dólares, en concepto de “impairment” del fondo de comercio.
En total, más de 700 millones de dólares, para una compañía que cuando era Xperi Holding cotizaba alrededor de 1.500 millones.
Lo avisé: tanto Xperi y Adeia, y sobre todo su management, no eran de fiar. La separación ha servido para hacer borrón y cuenta nueva de todo lo mal hecho a lo largo de los últimos siete años. 700 millones de dólares de pérdidas contables, significa borrar de una tirada el fondo de comercio acumulado a base de adquisiciones mal hechas.
Tras su presentación de resultados, ambas compañías cayeron alrededor de un 10% en bolsa.
Otra información
Las dos cara de la inversión en Vimeo. Esta plataforma audiovisual se estrenó en bolsa, como un spin-off de IAC. El contexto de las bolsas era fantástico. Además, su valoración estaba respaldada por su modelo, basado en suscripciones de usuarios. Tras un año cotizando, su capitalización se ha reducido y el contexto bursátil es totalmente distinto. Lo explico en detalle en el artículo de esta semana.
Aventuras de un inversor de pacotilla. Hace unos años invertí en una de las entidades financieras más repudiadas de la bolsa española: Bankia. Lo hice a contracorriente de todo el mundo. Y fue un éxito rotundo. Os lo cuento en la historia de esta semana en “Déjate de historias! Bankia fue una inversión fabulosa”.
Hasta aquí, todo el material. Como siempre, espero que toda esta información te sirva para tomar buenas decisiones para tu cartera de inversiones.
Feliz semana!
Joan