¿Cuándo le sobra el dinero a una empresa?
La afectación del efectivo al cálculo del precio de una compañía (al enterprise value)
Mis análisis suscitan algunas dudas, en relación con el método de cálculo de algunas variables y también de múltiplos. En finanzas, como sucede en la mayoría de disciplinas relacionadas con las ciencias sociales, no hay una verdad absoluta. Sino que existen muchos puntos de vista, y cada uno lleva aparejada su propia opinión.
Como dice el chiste: junta dos economistas y obtendrás tres opiniones distintas sobre el mismo tema.
Una de estos cálculos, fuente de la disputa, es el enterprise value o valor de empresa. Se trata de una variable que sirve de sustitutivo de la capitalización de mercado de una compañía, y se usa tradicionalmente en el cálculo de múltiplos de precio. En mis textos, lo uso repetidamente para evaluar los precios, mediante el resultado de explotación (enterprise value / EBIT).
Entre las ventajas del enterprise value, por encima de la capitalización de mercado, está el tener en cuenta el impacto del efectivo y la deuda detrás de los fundamentales de cada negocio. Y que puede actualizarse, según se presenten los balances de situación, cada trimestre.
Este pequeño añadido a la fórmula es clave.
Por ejemplo, la diferencia entre capitalización y enterprise value la vimos la semana pasada, en la oferta que hizo Sony, junto con Apollo, para la adquisición de Paramount Global1. Según las notas de la prensa especializada, el montante de la posible compra de Paramount está en 26.000 millones de dólares. Pero no ha quedado del todo claro si en este importe se incluye la adquisición de la deuda, o no.
La diferencia entre tener en cuenta la deuda o no es relevante. Pues en función de esta incorporación, el accionista puede cobrar o 40 dólares, o solamente 17,50 dólares por acción.