Análisis Atmus Filtration Technologies
Otro spin-off relacionado con la transición hacia el coche eléctrico
Cummins está llevando a cabo una tender offer entre sus accionistas, ofreciendo el canje de sus acciones por las de Atmus Filtration Technologies1, con una descuento de un 7%. Con este intercambio, la compañía desinvierte la participación de un 80,5% de su antigua filial, que le quedaba tras la oferta pública de venta realizada en 20232.
Para el actual canje, Cummins aún debe fijar la tasa de intercambio, así como el prorrateo de acciones que se asignarán a cada cartera con derecho a canje. Esto queda para el 13 de marzo, a priori la fecha de cierre oficial de la oferta.
Algunos analistas ya vaticinan que habrá un exceso de suscripciones, debido al descuento de las acciones. Si esto sucediera, podría venir acompañado de una sobreventa posterior en Atmus, que dejaría una oportunidad de inversión, a un precio barato.
A continuación, voy a indagar sobre el negocio de Atmus para descifrar si, además de barata, tiene otros atractivos...
Atmus, el negocio de los filtros
La incorporación de Atmus Filtration Technologies en bolsa se ha realizado en dos partes. La primera fue mediante una salida convencional. Cummins colocó una participación de un 19,5% entre inversores minoristas, por la que recibió 300 millones de dólares. Además, también cobró 650 millones de dólares en concepto de dividendo, que recibió directamente del spin-off.
Ahora nos encontramos en la segunda fase de la separación, en que la empresa desinvierte un 80,5% mediante un canje de títulos.
Atmus se ha quedado con la división de venta de filtros, congelantes y productos químicos para distintos tipos de industrias. Los productos de la compañía cuentan con valor añadido, y están dirigidos a empresas manufactureras (OEMs), dónde destacan los fabricantes de camiones. También ofrece sus productos al consumidor final, lo que se conoce como aftermarket.
Como ya ha sucedido con otros spin-offs, la separación afecta a un fabricante, localizado en medio de la cadena de valor de otros productos complejos. Y es víctima de la transición hacia el vehículo eléctrico, que está afectando no solo a los grandes players (Volkswagen, General Motors, Renault…), sino también a sus empresas complementarias.
A nivel de cifras, Atmus facturó en 2023 un total de 1.628 millones de dólares, un volumen superior al de los últimos ejercicios. Su resultado de explotación fue 238,7 millones de dólares, equivalente a un margen de un 14,7% sobre ventas, y un beneficio neto de 171,3 millones de dólares.