Screeners y la inversión de Warren Buffett en Paramount
Resumen semanal de situaciones especiales del 13 al 17 de febrero 2023
Muchos libros de análisis fundamental cuentan con un último capítulo, dónde el autor da algunas directrices básicas para encontrar acciones. Se trata de cuatro o cinco factores que sirven de filtro. Tanto los clásicos (Graham, Fisher…), como los no tan clásicos (Dreman, Greenblatt…) dan este tipo de resumen, para su aplicación práctica.
Con un software específico, estos filtros se convierten en los famosos screeners. Estas búsquedas las podemos realizar en una larga lista de plataformas financieras, desde Yahoo! hasta Tikr. Y son miles los inversores que usan actualmente estos algoritmos.
Hace poco, estuve leyendo “What works on Wall Street” de James P. O’Shaugnessy. Se trata de una publicación que ahonda en estos factores, pero de un modo distinto.
Mientras que otros libros primero te dan toda la teoría, y después los cuatro factores fundamentales, O’Shaugnessy va al grano. Directamente, analiza y compara estadísticamente cuáles son las métricas que funcionan mejor, para batir al mercado. Sin importarle demasiado el porqué de la cuestión, ni profundiza teóricamente en cada fundamental.
Funcionen o no funcionen, todos los estudios que se basan en datos fundamentales coinciden. Las mejores inversiones son el de aquellas compañías que cuentan con:
Bajos múltiplos de precio (PER, P/FCF, EV/EBIT…)
Buena rentabilidad de sus inversiones (ROIC alto)
Bajo nivel de deuda (deuda vs. ganancias, deuda vs. patrimonio neto)
Crecimiento de ingresos y beneficios
Si una inversión sigue estos cuatro factores, tienen una mayor probabilidad de revalorizarse en el futuro.
Esta última semana me llamó la atención la inversión de Berkshire Hathaway de Warren Buffett en Paramount Global.
Paramount fue una de las grandes majors, en el nacimiento de la industria cinematográfica. Pero con los años, y a raíz de la sentencia del juicio United States vs. Paramount Pictures en los 50, la empresa tuvo que reestructurarse y dijo adiós a su época dorada. Como la mayoría de estudios, se reinventó y adaptó a las nuevas tendencias, como la televisión, y más adelante Internet.
Como Warner, MGM o Columbia, la producción de películas pasó a formar parte de la cartera de inversiones de grandes conglomerados. En el caso de Paramount, primero formó parte de Gulf+Western Studios y después de Viacom.
Tras distintas fusiones, y adquisiciones, Paramount vuelve a ser un ente propio, pero es más que un estudio de cine. También es propietaria de la red televisiva CBS. Y de distintos canales de televisión, como de la plataforma de streaming Paramount+. En la industria del entretenimiento, su estructura se parece ligeramente a la nueva Warner Bros. Discovery.
Con la inversión de Berkshire Hathaway, muchos inversores intentan comprender porqué Buffett lo hace. ¿Será porqué ha encontrado algún moat en la compañía? ¿Será por las sinergias que pueden nacer si colabora con otro rival del sector?
En mi opinión, este punto de vista da por sentado que el gurú de Omaha siempre tiene razón. Y, a partir de esta premisa, algunos inversores se esfuerzan y pierden el tiempo en buscar todo aquello bueno de un negocio. Sin reparar en lo malo.
Y puede, que no sea la fantástica empresa que nos pensemos. Buffett también se equivoca. Como sucedió en su momento con Wells Fargo, su inversión en el sector de las aerolíneas, o la fugaz apuesta de los últimos meses en Taiwan Semiconductor.
Según la mayoría de criterios de los libros de inversión, Paramount no pasaría ningún filtro. Tiene deuda a raudales. Y, aunque en los últimos años ha aumentado ventas y ha registrado beneficios netos, en términos de PER y EV/EBIT está muy cara. Además, como otros grandes estudios, su evolución ha sido de lo más errática.
El Wall Street Journal explica que la plataforma Paramount+ es la que tiene un ratio calidad precio más elevado, según encuestas hechas a consumidores. A pesar de esto, es de las más rezagadas. Ha llegado muy tarde, después que se consolidaran el resto de plataformas, desde Netflix hasta HBO Max.
El lado bueno de Paramount Global es que tiene segmentos consolidados. Y participa en algunos oligopolios que generan ingresos año tras año. Como el de cadenas de televisión, a través de su canal CBS. Uno de los negocios favoritos de Buffett…
No es casualidad que hoy revise Paramount. Hace mucho tiempo ya lo hice y tuve una breve discusión con otro analista, que esperaba lo mejor de la compañía. En su tesis, la plataforma debería dar un salto, gracias a su excelente contenido. Pero mi punto de vista no ha cambiado y quizás me equivoque. Pues los screeners siguen sin darle el visto bueno.
Tras esta reflexión, a continuación están las operaciones corporativas más interesantes de la semana.
Espero que te guste este artículo, pero antes de continuar quiero comentarte una cosita. The Money Glory es un medio dedicado principalmente a las situaciones especiales: spin-offs, arbitrajes, campañas de activismo…
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Nuevos spin-offs
FIDELITY NATIONAL INFORMATION SYSTEMS FIS 0.00%↑ El grupo de servicios financieros anunció un spin-off de su división "Merchant Solutions". Según la nota de prensa, de los activos que se llevará la nueva cotizada, destaca la plataforma de pagos Worldpay, adquirida en 2019 por 43.000 millones de dólares.
INPIXON INPX 0.00%↑ El próximo 14 de marzo la empresa repartirá entre sus inversores nuevas acciones de su filial CXApp Holding. Mediante esta operación, se separará el negocio de distintas apps relacionadas con mapeo de interiores, realidad aumentada y otras soluciones comerciales. En la misma fecha, CXApp Holding se fusionará con KINS Technology, una blank check company.
BORGWARNER BWA 0.00%↑ Phinia será el nombre que pondrá a su nuevo spin-off de sistemas de combustible, motores de arranque, alternadores y distribución posventa.
MADISON SQUARE GARDEN ENTERTAINMENT MSGE 0.00%↑ La compañía hizo público el formulario 10-12B correspondiente al registro del próximo spin-off de sus actividades de gestión de eventos y la administración de distintas propiedades.
Otra información
En ocasiones me pongo las gafas de economista para revisar los datos macroeconómicos, con el objetivo de comprender los movimientos de los mercados financieros. Esta semana publiqué “Año 2023, ¿Es un buen momento para invertir en bolsa?”. Se trata de la primera parte del estudio de la hoja de ruta, para invertir en el contexto actual. Solo para los más forofos de los estudios económicos.
Hasta aquí, todo el material. Como siempre, espero que toda esta información te sirva para tomar buenas decisiones para tu cartera de inversiones.
Feliz semana!
Joan