Núm. 13 - El fallido spin-off de las acciones de Vimeo
Vimeo es un spin-off del año 2021 que ha presentado resultados durante las últimas semanas. En comparación con otras separaciones como Otis (OTIS), Carrier Global (CARR) o Concentrix (CNXC), su evolución en bolsa ha sido un desastre. En el último trimestre siguió aumentando su cuota de mercado, con la incorporación de nuevos usuarios y ventas. Pero los costes del grupo también siguieron creciendo. Algo difícil de comprender para un modelo tecnológico, que puede aprovechar las economías de escala de los servicios en la nube.
Además de este spin-off, hay otras operaciones corporativas destacadas a lo largo de la semana del 21 al 25 de febrero:
Los malos rendimientos de Vimeo
Las acciones de Vimeo empezaron a cotizar el 25 de mayo de 2021. Hasta entonces había formado parte del conglomerado IAC. El grupo liderado por el famoso gestor del sector de las telecomunicaciones Barry Diller. Esta compañía había adquirido la plataforma cuando se trataba de un mero distribuidor de vídeos. Pudiéndose clasificar como un competidor directo de YouTube.
IAC le dio unas cuántas vueltas al modelo de Vimeo y lo convirtió en lo que es actualmente: un servicio para profesionales de la producción audiovisual en la nube. Lo que se conoce como un SaaS (Service as a Software). En esta plataforma los ingresos proceden de las cuotas anuales que pagan sus usuarios para crear contenido. Más parecido a un catálogo de servicios que pudiera ofrecer la marca Adobe. Este cambio lo expliqué en el artículo "Análisis del spin-off de IAC de las acciones de Vimeo".
Los ingresos de Vimeo ascendieron a 391,7 millones de dólares en 2021. Esto supuso un aumento de un 40% respecto el año anterior. Una tasa de crecimiento atribuible a empresas poco maduras, cuyo modelo está en fase de expansión. No obstante, la escalabilidad no se hizo patente. También aumentó costes fijos. Sobre todo los atribuidos a la administración, compensaciones al management, y el gasto para el desarrollo y la investigación. Las pérdidas operativas de 2021 ascendieron a 61 millones de dólares, en comparación con los 40 millones de dólares de 2020.
El spin-off de Vimeo, al contrario que muchas otras situaciones especiales comentadas en esta página, tuvo mucha repercusión mediática. Al ejecutarse en pleno rally de valores, el momento fue perfecto para empezar con una capitalización por todo lo alto. Lejos incluso de lo que pagaron los insiders en rondas de financiación, de hacía apenas un año. Además, el historial de éxitos de IAC con sus últimos spin-off (Match.com, Expedia...) atrajo más la atención.
A grandes rasgos, no podemos indicar que Vimeo se trate de un mal negocio. Sigue aumentando su cuota según los ratios clave (KPI) como el número de usuarios, ingresos y ARPU. Además, su estructura financiera está saneada con deuda financiera negativa. Pero para los que invirtieron en su salida, cuando se ejecutó el spin-off, si que fue una mala inversión.
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Cerco activista al grupo de telecomunicaciones Turkcell
Sigue el cerco del grupo de inversiones Letterone sobre la compañía turca Turkcell. Erigiéndose como el segundo inversor del grupo de telecomunicaciones, Letterone quiere incorporar cuatro miembros para el consejo de administración de la compañía. El pasado lunes 22 de febrero publicó una presentación indicando que Turkcell es una empresa mal gestionada y debe cambiar su estrategia. Además debería mejorar su transparencia y aumentar el pago de dividendos.
Turkcell es un grupo de comunicaciones que ofrece servicios en Turquía, Ucrania, Azerbaiyán, Chipre, Alemania y Holanda. Sus acciones cotizan en la bolsa de Turquía y la de Nueva York. Letterone empezó su campaña activista en octubre de 2020 y desde entones el precio de mercado de la compañía ha subido un 33%.
Oferta de adquisición para Paramount Group
Con una participación de un 5,57%, el grupo de inversiones Monarch Alternative ofreció adquirir el resto de la compañía por 12 dólares por acción. Según el comunicado, la propuesta se realizó el pasado 24 de febrero al consejero delegado Albert P. Behler. El precio ofrece una prima de un 30% por encima de los niveles de mercado. Mientras Monarch tendrá acceso a las finanzas no públicas de la empresa para la correspondiente due diligence, el consejo de administración valorará la propuesta.
Paramount Group es un gestor inmobiliario que desarrolla su actividad en Nueva York y San Francisco.
Edenbrook aumenta su inversión en Servicesource
El fondo de inversiones Edenbrook Capital informó de un aumento de hasta un 21,07% en el capital de ServiceSource International. El negocio de la compañía está basado en lo que se llaman soluciones process-as-a-service. Como la conversión de la demanda y/o la gestión de la contabilidad. Su capitalización es de 125,87 millones de dólares.
La inversión de Edenbrook Capital en la compañía es de 24 millones de dólares. Se trata de un fondo con experiencia en negocios con modelos de servicios de tecnológicos. De ellos destaco la inversión en Marchex, que expliqué hace más de un año.
Otros resultados de spin-offs
A lo largo del 21 al 25 de febrero distintas compañías relacionadas con alguna situación especial publicada en la web presentaron resultados anuales. Aquí adjunto una breve lista, con sus informes correspondientes al lado:
Constellation Energy, spin-off de Exelon Energy (ver Resultados Anuales Constellation / Ver Resultados Anuales Exelon / Ver Informe Spin-off)
Colfax, empresa pendiente de aprobar su separación en dos (ver Resultados Anuales / Ver Informe Spin-off)
Zimmer Biomet, el 1 de marzo empieza a cotizar su spin-off ZimVie (ver Resultados Anuales / Ver Informe Spin-off)
Fortress Transportation and Infrastructure, pendiente de aprobar el spin-off del negocio Infrastructure (ver Avance Resultados / Ver Informe Spin-off)